锆英砂在国际市场的价格波动如同一只无形的手，紧紧扼住长裕集团的利润喉咙，而公司却发现自己被困在既不够“高”又不算“低”的尴尬境地。
三年来，长裕集团的主营业务收入如一条几乎水平的地平线——16.59亿元、15.99亿元和16.28亿元。
在这个看似平稳的数字背后，却隐藏着营收增长乏力的困境。招股书显示，公司主营业务收入在报告期内甚至出现过下滑。与此同时，公司的核心产品锆类产品销售价格正经历持续下滑的颓势。
从2022年的每吨23984.92元，到2024年已经跌至每吨18030.89元。与公司核心产品价格下滑形成鲜明对比的是，2025年中国纳米复合氧化锆市场规模预计将增长7.1%。
01 业绩困局
招股书显示，长裕集团的营收和净利润在2022年至2024年间呈现出一条“V”形曲线，却始终未能重返峰值。公司2023年出现营收、净利双降，2024年业绩有所回升，但仍未回到2022年的水平。
2022年至2024年，长裕集团实现营业收入分别为16.69亿元、16.07亿元和16.37亿元；归母净利润分别为2.57亿元、1.88亿元和2.05亿元。
与此同时，长裕集团还面临着主营业务毛利率波动的挑战。2022年至2024年，公司主营业务毛利率分别为28.05%、22.84%及23.37%。锆类产品作为公司的营收支柱，其毛利率分别为30.65%、23.05%、22.41%，且始终低于同行业可比公司平均水平。
2024年，公司锆类产品收入为11.54亿元，占主营业务收入的70.85%。尽管该比例已从2022年的76.17%逐步下降，但长裕集团对锆类产品的依赖度依然很高。
02 模式风险
长裕集团成立于2019年，成立时间较短。它的快速增长并非依靠内生增长，而是通过一系列资本运作，收购成熟企业并整合资产，迅速“拼凑”出上市所需的财务规模。
2019年12月，长裕集团收购了山东广垠75%股权；2021年12月，又从香港广宁集团有限公司收购了剩余25%股权，最终实现对山东广垠100%控股。
据财务数据显示，2024年山东广通和山东广垠两家子公司贡献了长裕集团96.27%的营收和91.35%的净利润。若剔除这两家收购企业，长裕集团自身业务的营收和利润规模将大幅缩水。
被收购的淄博广通存在38条裁判文书和3条动产抵押记录，显示其曾涉及法律纠纷和债务问题。尽管该企业已注销，但历史风险是否会影响长裕集团的合规性，仍需监管层进一步核查。
03 创新困境
锆制品市场呈现明显的两极分化态势：在高端纳米复合氧化锆领域，圣戈班、东曹等国际巨头凭借技术优势把控主要市场份额；而在传统锆制品市场，国内同行通过产能扩张掀起价格战。
长裕集团虽然坐拥全球最大的氧氯化锆生产基地，却陷入“高端突破乏力、低端利润缩水”的困境。这种结构性矛盾直接导致公司产品溢价能力持续弱化，在产业链中的话语权逐步削弱。
招股书显示，报告期内，公司的研发费用率分别为3.3%、3.1%、3.1%，对应同行业可比公司均值分别为5.02%、5.22%、4.63%。
这一消息为近期剑拔弩张的中东地缘局势注入短期缓和预期，作为传统避险资产的黄金暂受情绪面扰动，但美伊围绕霍尔木兹海峡的控制权争夺仍在升级，叠加美联储政策组合调整与全球央行购金潮的长期支撑，黄金价格仍将在地缘溢价与基本面逻辑中保持强势格局。
长裕集团在招股书中坦言，合资公司的产品主要在中国国内销售，且合资公司向中国以外销售产品时仅可向第一稀元素事先书面许可的用户进行销售。
04 合规隐忧
报告期内，公司存在销售回款的支付方与签订经纪业务合同的往来客户不一致的情况，即第三方回款情况。报告期各期，公司第三方回款金额分别为7597.53万元、8998.03万元及5922.43万元。
公司及子公司有1次违法违规情况。2022年7月，广垠新材料因锅炉房内循环管路内高温导热油溢出遇到空气引发火灾，被给予罚款人民币壹万元整的处罚。广垠新材料已于2022年7月6日足额缴纳了罚款。
根据公益环境数据中心平台“绿网”显示，长裕集团的全资子公司山东广通新材料有限公司、山东广垠新材料有限公司的排污监测在2024年均有“超标”情况。
长裕集团与上海群策贸易有限责任公司在2024年年报申报中使用了相同的预留邮箱。两家公司注册地相距较远，但使用同一财务邮箱的做法在企业合规性管理中较为罕见。
05 系统性风险
长裕集团境外收入占比已从2022年的42.33%降至2024年的34.52%。公司氧氯化锆出口美国的收入占对美国销售收入的比例分别为76.19%、53.02%及54.93%。
2025年2月，美国官方宣布对全部中国输美产品在原有税率的基础上加征10%关税；2025年3月，美国官方宣布对全部中国输美产品再次加征10%关税。
元股证券:ygzq.hk受中美贸易关系的影响，2023年度美国客户锆类产品销售收入同比减少1.01亿元，下降幅度为51.27%。
长裕集团的募投项目计划投入7亿元扩大产能，但招股书数据显示，公司锆类产品产能利用率仅为88.34%，特种尼龙(改性)产能利用率更是低至25.42%。
这些数据与行业报告形成了鲜明对比——2025-2031年全球纳米氧化锆陶瓷市场的复合增长率预计为2.8%，而市场资金却在锆概念股中剧烈分化。
配资炒股长裕集团官网宣称的“院士工作站、博士后科研工作者”等内容并未出现在招股书中，而公司副总经理曾因危险驾驶罪被判刑的记录却赫然在列。与此同时，公司应收账款周转天数已从45.93天延长至59.59天。
摆在长裕集团面前的吉林证券配资资讯门户，是一个被压缩在两难境地的未来——要么在高端市场实现技术突破，要么在成本控制上做到极致。但无论选择哪条路，都需要企业有足够的战略定力和执行力，而这些恰恰是依靠资本运作快速扩张的企业最缺乏的。
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