（来源：港龍財眼）为什么亏钱
中国互联网巨头正迎来一轮由生成式AI驱动的云服务定价权拐点，打破了市场对行业深度内卷的悲观预期。随着国产大模型调用量历史性跨越美国竞品，底层算力与智能体需求正在重塑头部企业的利润引擎。
中国人工智能模型在OpenRouter排名前15的榜单中排名不断上升
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API 调用量首超美国
高盛最新报告显示，截至今年2月，在OpenRouter平台上调用中国AI模型的API Token数量已首次超越美国AI模型。
在这波激增的需求支撑下，智谱已将其GLM编程套餐价格上调30%，腾讯云亦宣布针对核心大模型提价并取消免费试用，该新规于3月13日正式生效。
高盛预计，强劲的Token需求将直接推动阿里巴巴云业务在2025年12月和2026年3月季度的收入增速分别大幅飙升至38%和37%。
过去两个月内，受农历新年消费者补贴加剧“内卷”担忧、政策监管头条风险以及亚太其他地区盈利上调等多重压力影响，中国互联网核心标的估值出现显著回撤。其中，腾讯和阿里巴巴的股价较今年1月的高点分别下挫了16%和24%。
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爆款扭转悲观预期
近期OpenClaw在国内市场的强劲表现，成为扭转这一悲观叙事的关键驱动力。
自1月底以来，从腾讯、阿里到百度、字节跳动，乃至MiniMax与Kimi等初创力量，整个行业密集落地基于OpenClaw的云端部署与专有AI智能体应用，涵盖CoPaw、MaxClaw及Qclaw等多个产品。
国内参与者围绕OpenClaw开展行动的时序表
在此产业演进过程中，地区相关政策也提供了实质性的配套支持。深圳龙岗与无锡相继在3月上旬落地支持举措，超算网络更是为OpenClaw用户提供了千万级的免费Token额度，进一步催化了生态繁荣。
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巨头重获定价权
多头阵营的逻辑正在发生转换，此前市场普遍聚焦于AI领域残酷的低价竞争，而当前本地市场对OpenClaw的狂热，暴露出超越常规AI聊天机器人的深层次需求。
企业级用户对代理式助手及“AI协作者”的依赖，赋予了超大规模云服务商久违的定价权，这直接指向了云业务收入、定价与利润率的全面上行空间。
这种定价权与规模效应直接作用于企业的核心财务机制。尽管大模型研究、AI推理算力及GPU折旧等因素推高了成本，但算力租赁与商业化应用的加速转化正在修复业务运转效率。
高盛基于分类加总估值法（SOTP），已将阿里巴巴整个云业务的估值锚定在每份ADS 55.50美元的高位。
AI工具对互联网基本盘的渗透也在改变原有业务的竞争格局。在游戏业务端，AI的广泛采用大幅提升了开发效率并缩短了产品周期，腾讯有望借助微信超13亿的月活用户群实现AI战略的庞大分发网络。
而在电商领域，阿里具备从芯片、云到模型的全栈能力，在全球对AI最具包容度的市场环境中构建了极高的技术壁垒。
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财报前瞻与变量
基于上述核心机制的变化，市场机构对下周即将披露的财报给出了清晰的财务预测。高盛预计腾讯四季度总收入将同比增长13%，调整后息税前利润同比增长16%，金融科技及企业服务收入在云业务加速的带动下将实现10%的增长。
对于阿里巴巴，尽管面临即时零售领域高达230亿人民币的投资拖累导致集团调整后EBITA同比下滑50%，但其云业务利润率预计将企稳于9.0%。
此外，根据高盛数据，当前中国信息技术板块的多空比率已呈现出较为清晰的定位分布，市场筹码结构相对干净。
当前市场最大的变量聚焦于互联网巨头战略重心的实际落地进度与资本开支纪律。投资者将高度审视腾讯关于微信整合AI代理的实际进展、元宝APP的用户参与度趋势及其内外算力分配与资本支出指引。
同时，阿里巴巴在组织架构调整后Qwen（通义千问）向C端推进的战略计划与代理突破带来的货币化路径，以及拼多多向欧美本地仓储战略转移后的利润率走向与Temu的盈亏拐点 ，将共同构成下一阶段重塑中概股估值体系的核心要素。
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延伸阅读：
自给率将飙升至76%！大摩：中国AI GPU正在急速追赶美国.. ]article_adlist-->（如果您觉得这篇推文对您有帮助，还请帮忙点赞关注转发，感谢您的支持。）
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